特朗普关税大棒高悬，市场缘何波澜不惊？

美国总统特朗普当地时间7月6日宣布，美国政府将于7月7日中午12时起向贸易伙伴发送关税信函，涉及最高70%的关税措施。这一消息并未引发市场剧烈波动，截至7月7日亚市早盘，黄金现货微跌0.99%至3303.10美元/盎司，美元指数小幅回落至97.27，美股三大股指期货仅微跌0.3%左右。市场对关税威胁的“钝化反应”背后，是多重因素的复杂博弈。

一、关税博弈进入“狼来了”阶段，市场预期已部分消化

特朗普政府的“对等关税”政策自4月推出以来，已历经90天谈判期的多次反复。尽管7月9日为原定期限，但美国财长贝森特6日暗示，未达成协议的国家关税将从8月1日起恢复至4月水平，实际执行期限变相延长。这种“延期常态化”的操作，使得市场逐渐适应政策不确定性。摩根大通研究显示，美国企业通过提前囤积库存、利用保税仓库等手段，已将关税成本的实际传导推迟至下半年。数据显示，4月关税政策宣布后，美国进口商库存同比激增12%，亚马逊、沃尔玛等企业的库存周转天数延长至45天以上，有效缓冲了短期冲击。

市场对关税实际影响的评估趋于理性。高盛模型显示，即便8月1日全面恢复4月关税，对美国核心PCE通胀的推升幅度也仅为0.3-0.5个百分点，远低于2018年贸易战期间的1.2个百分点。亚特兰大联储调查显示，企业预计仅将50%的关税成本转嫁给消费者，而2018年这一比例高达70%。这种“成本内化”能力的提升，削弱了关税对通胀的传导效应。

二、地缘局势缓和与能源市场重构削弱避险需求

近期地缘政治的阶段性降温为黄金市场带来压力。特朗普与以色列总理内塔尼亚胡计划于7月8日会晤，商讨加沙冲突的60天停火协议，以色列在哈马斯官员流放问题上的立场已有所松动。与此同时，霍尔木兹海峡通行量逐步恢复至正常水平的60%，OPEC+决定8月增产54.8万桶/日，布伦特原油价格回落至72美元/桶附近，能源通道风险溢价显著下降。地缘风险指数与黄金的相关性从6月的0.68回落至0.52，避险资金阶段性撤离黄金市场。

不过，地缘不确定性的长尾效应仍在发酵。伊朗近期在波斯湾扣押两艘希腊油轮，俄罗斯宣布在加里宁格勒部署战术核武器，这些事件可能在未来引发市场避险情绪反复。世界黄金协会调查显示，95%的受访央行认为地缘政治将长期支撑黄金需求，43%的央行计划未来一年增持黄金。中国央行连续7个月增持黄金，5月末储备达7383万盎司，为市场提供了稳定的需求基础。

三、技术面与资金流向揭示市场多空博弈

从技术形态看，黄金日线级别运行在20日均线下方，但3300美元/盎司（对应国内金价765元/克）的关键支撑位尚未有效跌破。1小时图显示价格跌破布林带中轨，MACD绿色动能柱拉长，但RSI指标触及超卖区间，短期存在反弹需求。资金流向方面，7月7日黄金ETF持仓减少3.2吨至226吨，但全球央行购金量上半年达493吨，创历史同期新高，形成多空力量的再平衡。

风险提示：关税政策的不确定性、地缘冲突升级、美联储货币政策超预期收紧。本文仅代表个人观点，不构成投资建议。